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- 中國化的 P2P 金融有哪些特色？
- 發布人：admin 日期：2015-07-20
- 一. P2P中國化歷程
首先來看一下非中國特色的P2P業務，即個人對個人的借貸業務。P2P作為一個中介，類似淘寶、58同城，提供一個信息平臺來撮合貸款人和借款人，貸款人和借款人自行對對方進行評判，并完成借貸，P2P平臺從成交的借貸業務中收取手續費，類似信息介紹費。如下圖：
1. P2P（信息中介）模式：
中國最早的P2P平臺也是這么做的。但是中國騙子這么多，社會信用體制這么不健全，貸款人者根本無從客觀評價借款人的資信，而且中國老賴也這么多，貸款人同樣也無法承擔借款人逾期、壞帳的追討、處置的成本。這樣的方式導致P2P對于中國普通群眾來說根本沒什么吸引力，除了個把膽子大的，幾乎沒什么投資者感興趣。
那么有什么解決方法嗎？有的，P2P平臺公司找了一條出路，他們開始自己去尋找他認為合格的優質的借款人，或者對來到他們平臺上的借款人，他來自行進行審核評價，出現問題負責追償、處置。因為有了P2P平臺公司參與調查和幫忙處置逾期，貸款人心里有點底了，但還有疑慮——貸款人不敢確定P2P平臺的調查做到了盡職盡責，也不相信P2P平臺在借款人出問題之后能夠像追自己的錢一樣幫貸款人去追償。好了，雙方都意識到，既然P2P平臺承擔了調查的工作，那么貸款人勢必也會要求他承擔兜底的責任（這里的擔保方不會是平臺本身，只會是與平臺關聯的擔保公司，但平臺先行償付再去找這些擔保公司成了一個共識），權利與義務相統一，這是一個自然而然的結果，也就是我們說的剛性兌付，P2P業務在中國第一次開始具有“中國特色”了。如下圖：
2. P2P（信息中介+信用中介）模式：
但到目前為止P2P平臺的貸款人和借款人都是小額業務的個人參與者，本質上仍然是個人對個人的借貸業務，只不過中間P2P平臺多擔負了一點任務，還有多承擔一點風險。這個時候P2P平臺也開始覺悟了，既然自己承擔擔保責任不可避免，那么為什么不去開發一些更具實力的企業借款客戶？從這起P2P業務在中國具有了第二次的中國特色，出現了諸如P2C的方式，也就是個人對公司的借貸業務，P2P開始變為“個人向企業貸款，企業向個人借款”的方式——這么廣闊的市場，傳統金融中介們（例如傳統線下的XX擔保公司、XX咨詢公司、XX小微金融中心、沒有足夠資金的小額貸款公司、典當行等等）馬不停蹄忙起來啦，紛紛幫忙向P2P平臺推薦線下企業客戶。這里我用借款企業代替了原來的借款人，因為借款的范圍拓展到各行各業的實體企業，如下圖：
3. P2C（個人與企業借貸）模式：
這個階段后，傳統類金融機構仿佛一早醒來被陽光刺痛了眼睛一樣，恍然大悟：自己也是要借款的企業啊，而且還手握這樣那樣的牌照，手底下的融資客戶大把大把的，就是沒資金賺利差這塊肥肉啊！由此眾多擔保公司、小貸公司、房貸、車貸、融資租賃公司紛紛意識到眼前擺了一條光明大道，一條擺脫上市排隊、發債難產、銀行嫌貧愛富的直接融資坦途，積極與P2P平臺頻頻接觸。P2P平臺亦非常欣喜，因為這些類金融企業手握牌照，可比那些中小制造業客戶風險低多了。雙方一拍即合，不勝欣喜，三杯兩盞下肚，自此更多形式的P2C、P2B（個人對非金融企業，其實叫什么無所謂）、A2P（即資產對個人）模式一夜之間向春筍一樣冒出來。P2P的第三次中國特色化開始了——這里我用了投資人來取代了原來的借款者，因為這里原來的貸款人已經有分不清最終借款人的感覺了，投資者更像是在買類金融企業發行的某種理財產品，它跟這些類金融企業僅僅是充當借款人推薦者這樣的P2P模式不同。事實確實如此，類金融企業名義上并非向投資人舉債，亦不會與投資人簽訂借款合同，而是轉讓其債權或資產收益權，簽訂債權轉讓或資產收益權轉讓合同。投資者并不是借貸給類金融企業，而是以某個價格受讓類金融企業的債權或資產收益權。如下圖：
4. P2B、A2P（個人與類金融企業債權、資產收益權受讓）模式：
為了便于理解，下面舉兩個這類例如保理公司、融資租賃公司轉讓債權或資產收益權的例子，即上圖中右側部分：
隨著越來越多的類金融企業加入這個行列，業務類型越來越多，P2P平臺也引入越來越多的擔保機構、線上線下銷售機構、外部股權投資者、業務合作者......線上爭流量、線下爭客流量，不惜血拼（械斗很少有，燒錢、發傳單、陪吃陪喝小兒科）——P2P概念真的是越來越火辣，一時間畫面太美不忍直視。P2B模式的高歌猛進：
好了，到目前為止一切還是均屬正常范圍內的描述，總結一下：P2P在中國經歷了三次轉變，形成了剛性兌付、個人對企業、個人對類金融企業的幾個特色，形成了幾個較規范的模式，下面為了更好描述P2P的中國特色，這里就先簡單總結一下到目前為止所提及的幾種模式的規范運作的樣子吧：
二. P2P“中國特色化”
上面說到的P2B模式里的擔保公司、小貸公司、商業保理公司、融資租賃公司，或者背后還有更多類金融、房地產業務的公司，玩著玩著又有新想法了——既然P2P是一條直接融資的大馬路，那為什么要讓別人在這條路的出入口上建收費站？！現在不用看銀行臉色了，以后不得看平臺臉色嗎？！大家都意識到玩互聯網最重要的一點：客流即是財富，眾多投資者客戶的資源可是無價之寶啊，你看看淘寶、京東……于是這些公司某個清晨晨會老板一拍桌板：不就是租臺服務器買套軟件嗎，自己也弄一個！！眾多這些傳統線下做著小貸、民間高利貸的企業紛紛進入，自建P2P，軟件商、服務器托管商發了筆橫財，這些類金融企業也在這個過程中完成了把其傳統線下集資放貸業務成功披個P2P外衣轉移到線上來的華麗轉身，再扛起普惠金融和互聯網金融的大旗，成為社會正義的化身。類金融企業的進入，開啟了P2P中國化的更深層次的進化。這里我試圖用一張圖來說明原本線下繁雜繚亂的民間借貸是如何搬到線上的（這里面平臺自融了嗎？沒有啊，P2P平臺沒有碰資金。資金托管了嗎？也托管了，有第三方支付機構呢。有什么問題嗎？肯定有啊，通過代持或其他方式，P2P平臺、直接借款人、擔保人，甚至最終的借款人，都有可能最終處于同一實際控制人的控制下，如果這個資金托管機構也是體系內的，那就更好玩了吧，徹底的黑匣子啊！）如下圖：
1. “黑匣子”（民間借貸線上化）模式：
自此中國的P2P業務，我個人認為，除了一些真正本著長遠發展的平臺企業，真正守規則去做P2P（這類P2P平臺在現在的大環境下競爭狀況堪憂啊，劣幣驅逐良幣，你不走都要被人挾著走），絕大部分只不過是民間集資的線上化、互聯網化，本質是一家——弟弟借錢、哥哥引薦、爸爸擔保、媽媽回購，推廣如傳銷——員工買、親戚朋友買、老師同學買，已經形成一套依靠返利點數發展下線的嚴密體系，這個東西你說好、我說好，他就是真的好！（“什么？！你覺得有風險？不可能！保本保息！剛性兌付！” 好吧，說完這句話我家里的信箱應該又多了兩張宣傳單了......） 以往局限于某個地區，某個圈子的民間借貸，現在已經沒有空間限制，又一創新舉措成功推出，皆大歡喜！
我個人不知為何線下這么多擔保公司集體崩盤，這些依托類金融企業的平臺的信心從何而來。但面對投資者，P2P平臺總是有辦法做到讓人看起來零風險，他們似乎確實做的不錯，從未有逾期，所以平臺發的新標也很快被搶光。來看一下他們是如何做到的。當P2P充當信息中介，貸款人和借款人都按約履行義務時，P2P平臺只作為一個撮合機構，即使承擔兜底責任，但只要不出現逾期壞賬，平臺的收入也非常可觀，但這是在平臺借款人客戶質量好、詐騙風險低，客戶沒有逆向選擇和道德風險的理想化前提下的，如下所示規范的P2P運作：
但實際上因為P2P平臺的借款人通常是在傳統金融領域里借不到款的劣質客戶，“客戶質量好、詐騙風險低......”等這些條件幾乎不能滿足，嚴重點簡直是天方夜譚。（15%—30%的貸款成本能找來什么優質客戶？親朋好友借不到、銀行借不到、各種借不到才到你平臺來啊！）于是逾期、壞賬不可避免，但是平臺要發展這部分壞賬不能讓投資者承擔，否則以后靠什么吸引投資者啊？這個時候平臺要么直接倒閉關門，要么就在監管不到位、人不知鬼不覺的情況下借新還舊（兜底的錢總不會從從地里長出來的吧，從哪來呢？）：
2. “借新還舊”（預備跑路）模式：
上面這種玩法高明嗎？其實不然，龐氏騙局不過是外國人玩剩下來的，這個階段玩得好的，現在迫不得已只能繼續玩，玩的不好的，只好把網站一關、留下一封致歉信、失聯、跑路，沒有資格繼續玩下去了。我們強調監管的重要性，不是要用監管來阻礙創新，而是用監管來控制像上面的這種情況的發生。但是中國人玩這個不止于此，正好互聯網概念的興起賦予了P2P平臺一個更大的施展空間：通過在P2P平臺內循環得來的大量投資人和大量所謂的“優質借款人”，手中握有這么多的客戶量，那就是一個互聯網企業啊，P2P平臺的幕后老板們覺得自己傻逼了——辛辛苦苦做什么P2P借貸啊，我要成為馬云第二！他們開始不把自己當做一家普通企業去爬樓梯，而要把自己當做是一家互聯網企業上電梯，多好！流量——風投——IPO，看看京東、各類團購網......多的是只有流量沒有利潤的上市互聯網公司，所以投機者們開始從經營P2P平臺轉到了資本運作平臺。
P2P內部的循環在外部看來是云里霧里的，好壞很難分辨（我們不排除有些平臺透明度很高，但有幾個敢公開說出自己的逾期率和壞賬率？），到底有多少進入自己腰包、有多高壞賬率，外界無法得知，但是客戶量和流量確實實實在在的，打開電腦一拉一大串。流量數據加之P2P平臺天花亂墜的融資PPT，吸引了眾多不明就里的股權投資者大把投資，融到資金后再以紅包、體驗金、返利（屌絲投資者最看重），線下富麗堂皇的辦公室和營業廳（中國大媽最看重），等等形式來吸引更多的投資人，從股權投資者處融來的資金甚至還可以用來墊付在P2P內部循環中玩砸的窟窿，兜了底還不用踩紅線，多好！這樣的情況又有多少是被外界所知的呢？無論怎樣，P2P平臺完成了在P2P平臺——股權投資者——投資客戶之間不斷做蛋糕、分蛋糕的一個大循環，這些股權投資者的錢亦是從其他投資人募集而來，這樣的結果就很好玩了，一邊有人挖坑一邊有人填坑，大家一起把蛋糕做大然后上市套現。上面說了“借新還舊”，我就把下面這種叫做“融新填舊”好了，第二步完成了，能玩到這一步的P2P平臺你不能不佩服了，氣泡吹得好大了。如下圖：
3. “融新填舊”（上市夢）模式：
三. P2P“中國夢”
為什么這么多平臺寧愿大把燒錢也要搶客戶？其實自從類金融企業的債權轉讓和收益權轉讓業務的加入后，大家的思維已經更開闊了，P2P在行家眼里已經不是一個借貸市場，而是從P2B、A2P模式向一個類資產證券化市場沖擊！你看上交所、深交所……（這里的目標可不是淘寶、58同城了），這可能是現在這么多P2P平臺夢寐以求要達到的“大到不能倒”的最終目的（你見過國家會讓銀行倒嗎？所以國家也不會輕易讓大的P2P平臺倒。你見過國家會讓股票交易所倒嗎？所以國家也不會輕易讓大的P2P平臺倒）。但假使我們最后走到了這一步，是不是還會發現這里面的“P2P產品”最終都是——次級債券、次次級債券，如果到了這一步我們仍然做不到沒有兜底，那么仍然免不了最終趨于崩潰的結局。如下圖：
1. “線上交易所”（類資產證券化）模式：
P2P平臺最終追求的做成一個資產證券化交易市場，這個會實現嗎？得看監管機構同意不同意，其他傳統金融巨頭同不同意。關鍵還不在這一點，現在我們的P2P本身被自己搞砸了，完全是一個黑匣子，急需引入外部監管等機構，由此可開啟其類資產證券化交易市場的前進道路。但如果這樣，黑匣子打開了，他的自身成本就與傳統金融無異了，那還有什么優勢呢？費用上去了，貓膩沒有了，玩的人就少了。
2. “規范的線上交易所”（類資產證券化）模式：
P2P是一個好東西，經過了中國的特色化改造，越發顯示其生命力了。但也是在中國，P2P的現狀被玩成了線上民間集資，是不是會覺得可惜？線上民間集資高利貸這樣的中國特色化P2P有人敢玩嗎？有，還是很多。中國民間資本太多，數十上百萬億銀行存款，收益情況如何（1%—5%），P2P收益情況如何（10%—20%），一對比就知道了。有天量的尋找出口的民間資本，自然也就有了中國特色P2P存在的理由。
P2P平臺資產證券化交易市場的夢想會實現嗎？美好的前景先不提，P2P將中國長久以來的地下金融、民間借貸、次級債券紛紛搬到了線上，影響程度幾何，僅僅這個目前就不得而知。而隨著利率市場化和資產證券化的放開，金融領域更加開放，那時還有類似這樣的大平臺的必要嗎？中國的投資者經歷過風險，但是吸取的教訓遠不及收益率節節攀升的吸引力，反正大家都覺得最后政府不會不管我的，大不了到時候去政府門口“散步”唄——這或許才是中國最大的特色。P2P本身沒有什么對錯，只是一個平臺，一個市場。隨著越來越偏離P2P的本意，互聯網基因越來越少，中國本土灰色金融的基因越來越多，我想這還是不是我們說的P2P？如果是單純的P2P，是不是沒有什么可中國特色化的？
四.
P2P中國特色總結
最后總結一下，以示本文上述的”中國P2P業務發展邏輯”，說明P2P業務在中國是如何一步一步特色化的：
P2P中國進化里程碑：
滬公網安備 31011302003263號;